Hans-Peter Oehri, le gérant du fonds LGT Equity Fund Global Sector Trends (USD), a consacré l’essentiel de sa longue carrière au service de LGT. Il a en effet débuté il y a vingt-neuf ans par un apprentissage auprès de LGT Bank in Liechtenstein, à Vaduz.
Le Temps: Vous vous définissez comme un fonds de tendance sectorielle à l’échelle globale qui investit sur des titres individuels. Fondamentalement, quel est votre processus d’investissement?
Hans-Peter Oehri: Nous identifions des thèmes dans le marché susceptibles de former des tendances que nous pouvons exploiter. Nous partons de l’analyse de titres individuels avec des outils de l’analyse technique, tels que le momentum ou la force relative – qui est le rapport entre le cours d’un titre et celui de son indice de référence -, pour déterminer s’il y a effectivement une tendance qui se dessine et pour en estimer la vigueur. Nous évaluons le caractère du mouvement en termes d’homogénéité, c’est-à-dire le nombre de titres dans un secteur qui évoluent dans le même sens sur une période donnée. On considère que le secteur est homogène lorsqu’au moins deux tiers des titres prennent la même direction. Dans un deuxième temps, nous évaluons le stade d’évolution de la tendance, au moyen d’instruments tirés de la finance comportementale et de la finance évolutive (evolutionnary finance), qui a élargi la finance comportementale au niveau desgroupes.
– Quels sont ces instruments?
– Ils sont au nombre de quatre. Il s’agit tout d’abord d’examiner les flux de fonds des investisseurs, ainsi que leurs positions actuelles. Ensuite, nous observons la valeur implicite du secteur, pour évaluer comment les hypothèses et les attentes liées à un thème sont déjà intégrées dans les cours. Enfin, nous observons la communication, c’est-à-dire que nous analysons les communications faites par les médias, les analystes et les sociétés elles-mêmes. Ainsi, nous n’essayons pas d’analyser les comptes des sociétés, mais le comportement des investisseurs en tant que différents groupes. Sur cette base, nous pouvons en tirer des conclusions pour investir: soit augmenter notre pondération, soit la laisser telle quelle, soit la réduire, selon la phase dans laquelle se trouve la tendance. Il est important de noter que nous partons de titres individuels pour déterminer si une tendance haussière se dessine dans un secteur. Si c’est le cas, nous revenons ensuite à un choix de titres individuels dans ce secteur pour implémenter la sur/souspondération.
– Quel type d’analyse appliquez-vous alors à ce stade? Fondamentale, technique ou comportementale?
– Nous sélectionnons les titres individuels principalement sur la base de la force relative par rapport à la tendance. Nous procédons également à une évaluation selon le cash-flow. Mais nous ne nous livrons pas à une analyse fondamentale poussée. Par ailleurs, très classiquement, nous choisissons les titres pour que leur combinaison réduise le risque du portefeuille au minimum.
– Dans vos présentations, vous insistez sur le fait que votre approche ne repose pas sur de la prévision. Pourtant, la démarche que vous décrivez, et notamment le recours à l’analyse technique, semble bel et bien impliquer de la prévision.
– Oui, vous avez raison. Mais il s’agit d’une prévision implicite, car nous ne tentons de prévoir ni la durée ni l’ampleur du mouvement que l’on a pu déceler. En ce sens nous nous différencions de l’analyste technique pur qui cherche à définir des objectifs en termes de prix. En effet, en raison de la complexité des facteurs qui entrent en ligne de compte, nous pensons qu’il est impossible de faire des prévisions précises. D’autant plus que depuis une dizaine d’années, l’analyse technique est utilisée de manière abusive sur les marchés, notamment de la part des hedge funds dans l’arbitrage. Ce qui a pour conséquence de multiplier l’émission de signaux erronés, qu’il est donc dangereux de suivre.
Fiche signalétique
Numéro de valeur: 1532795
Promoteur: LGT Capital Management LTD
Domicile: Liechtenstein
Date de création: 31 mars 1999
Monnaie de référence: USD
Pol. de distribution: capitalisation
Taille: USD 1,083 milliard
VNI: USD 2069,53
Performance annualisée depuis la création du fonds: 9,7%
TER: 1,99%
Frais de gestion: 1,44%
Principales positions du fonds, par secteur (30.9.07):
Finance (16,5%); Technologie de l’information (16,3%); Consommation durable (12,3%); Energie (11,7%); Industrie (11,1%); Matériaux (10,4%); Consommation courante (7,8%); Santé (7,1%); Services publics (4,6%).